轉(zhuǎn)自《和君深商產(chǎn)研網(wǎng)》

2023年以來(lái)，化工行業(yè)成本壓力減輕，化工產(chǎn)品價(jià)格中樞走低，化工行業(yè)整體收入同比下降，但終端需求表現(xiàn)各異，導(dǎo)致細(xì)分化工行業(yè)利潤(rùn)分化明顯。具體來(lái)看：

（1）煉化：2023年，原油價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行且價(jià)格中樞下降，有利于煉油廠利潤(rùn)修復(fù)。未來(lái)，中國(guó)煉化項(xiàng)目新增產(chǎn)能有限，但成品油需求增速或?qū)⒎啪?，“降油增化”“調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”仍是煉化行業(yè)主旋律。

（2）鹽化工：2023年，純堿及燒堿作為基礎(chǔ)原料產(chǎn)能利用率仍保持較高水平；PVC受下游房地產(chǎn)行業(yè)需求收縮影響，供需矛盾依然突出，價(jià)格持續(xù)走低，企業(yè)虧損明顯。2024年，PVC、燒堿、純堿仍有新增產(chǎn)能投放，但PVC下游需求無(wú)明顯恢復(fù)跡象，供過(guò)于求問(wèn)題顯著。

（3）化肥：2023年，氮肥、磷肥、鉀肥產(chǎn)品價(jià)格中樞下移。2024年，尿素產(chǎn)品新增供給較多，尿素產(chǎn)品供給寬松。中國(guó)鉀肥企業(yè)集中度較高且鉀礦資源儲(chǔ)量較低，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)難度較大，但鉀肥需求缺口較大，進(jìn)口量或?qū)⒊掷m(xù)增加。

（4）合成纖維：2023年，化學(xué)纖維終端需求有所改善，整體利潤(rùn)有所修復(fù)。其中，滌綸長(zhǎng)絲和氨綸行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，2024年行業(yè)整體供大于求的市場(chǎng)情況仍然存在。粘膠短纖行業(yè)受近年來(lái)利潤(rùn)虧損影響，業(yè)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)意愿很低，2024年行業(yè)盈利性將主要取決于需求狀況。

（5）聚烯烴：2023年聚烯烴產(chǎn)能仍然呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)，中國(guó)聚烯烴行業(yè)通用產(chǎn)品供應(yīng)格局偏弱，2024年，中國(guó)聚烯烴仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，進(jìn)一步限制產(chǎn)品價(jià)格和開(kāi)工率，企業(yè)盈利空間有限。

（6）橡膠助劑：2023年，中國(guó)輪胎產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)橡膠助劑總產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，但產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)售收入較上年略有下降，未來(lái)行業(yè)集中度有望提高。

一、行業(yè)整體運(yùn)行情況

2023年原油和煤炭?jī)r(jià)格均波動(dòng)下降，緩和了化工行業(yè)的成本壓力，化工產(chǎn)品價(jià)格中樞走低，化工行業(yè)整體收入同比下降。由于化工行業(yè)下游地產(chǎn)建筑、汽車(chē)和家電制造、紡織服裝等行業(yè)表現(xiàn)不一，對(duì)細(xì)分行業(yè)的需求拉動(dòng)各異，導(dǎo)致細(xì)分化工行業(yè)利潤(rùn)分化明顯。

成本端，2023年原油和煤炭?jī)r(jià)格均波動(dòng)下降，緩和了化工行業(yè)的成本壓力，但當(dāng)前價(jià)格仍處于中高位置，化工企業(yè)成本壓力猶存。具體來(lái)看，2023年上半年，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)勁加劇了美國(guó)加息預(yù)期，對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了一定壓力；2023年下半年，受巴以沖突爆發(fā)以及OPEC+減產(chǎn)等因素影響，原油價(jià)格小幅反彈。2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能持續(xù)釋放，同時(shí)疊加煤炭進(jìn)口量同比大幅上漲，煤炭供需緊平衡關(guān)系緩解，煤炭?jī)r(jià)格有所回落。

需求端，化工行業(yè)下游主要包括地產(chǎn)建筑、汽車(chē)和家電制造、紡織服裝、農(nóng)業(yè)等。房地產(chǎn)方面，2023年中國(guó)房屋施工面積累計(jì)同比下降7.20%，處于近10年來(lái)較低水平，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行導(dǎo)致部分鹽化工及化纖等相關(guān)產(chǎn)品的需求減弱。汽車(chē)方面，2023年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)9.30%，增幅處于近10年中等水平，汽車(chē)產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)對(duì)聚烯烴以及化工新材料等需求仍有較好支撐。家電方面，2023年中國(guó)大家電銷(xiāo)售量累計(jì)同比下降8.61%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，處于近10年較低水平，制冷劑、MDI、塑料以及基礎(chǔ)化工等化工產(chǎn)品需求減弱。紡織服裝方面，2023年中國(guó)紡織服裝零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)12.90%，較2022年顯著回升，紡織服裝的景氣度修復(fù)有助于中國(guó)化纖等化工產(chǎn)品的需求恢復(fù)。整體看，2023年以來(lái)化工行業(yè)下游表現(xiàn)不一，2023年上半年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，化工行業(yè)下游需求不振，行業(yè)景氣度震蕩下行；2023年7月以來(lái)，中國(guó)出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，下游需求弱復(fù)蘇。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，2023年，除化學(xué)纖維制造業(yè)外化工行業(yè)收入同比下降，利潤(rùn)同比表現(xiàn)各異。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局關(guān)于全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60744.70億元，同比下降1.00%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額449.50億元，同比增長(zhǎng)26.90%。同期，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87925.80億元，同比下降3.50%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4694.20億元，同比下降34.10%。同期，化學(xué)纖維制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10975.30億元，同比增長(zhǎng)6.80%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額270.70億元，同比增長(zhǎng)43.80%。

投資方面，在“雙碳”政策以及化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，部分細(xì)分行業(yè)投資增速放緩。由于2021年中國(guó)一批大型煉化一體化項(xiàng)目集中投產(chǎn)，2022年以來(lái)新增產(chǎn)能投放速度有所放緩，2023年石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比下降18.90%；化學(xué)纖維及制造業(yè)2022年行業(yè)景氣度很低，2023年行業(yè)投資較為謹(jǐn)慎，2023年固定資產(chǎn)投資完成額同比下降9.80%；在消費(fèi)升級(jí)以及國(guó)產(chǎn)替代的推動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)化工新材料的需求不斷提升，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023年同比增長(zhǎng)13.40%。

二、細(xì)分行業(yè)運(yùn)行情況

化工行業(yè)細(xì)分子行業(yè)較多，且不同子行業(yè)之間行業(yè)景氣度表現(xiàn)存在差異，本報(bào)告聚焦于發(fā)債客戶較為集中的細(xì)分行業(yè)，如煉化、鹽化工、化肥、化纖、精細(xì)及特種化工等進(jìn)行分析。

1. 煉化

近年來(lái)，中國(guó)煉油產(chǎn)能及原油加工量波動(dòng)提升，但中國(guó)原油一次加工能力整體過(guò)剩。同時(shí)，對(duì)原油的進(jìn)口依賴度較高。2023年，原油價(jià)格運(yùn)行較為平穩(wěn)且中樞同比下降，有利于煉油廠利潤(rùn)修復(fù)。未來(lái)，中國(guó)煉化項(xiàng)目新增產(chǎn)能有限，但成品油需求增速或?qū)⒎啪?，“降油增化”“調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”仍是煉化行業(yè)主旋律。

煉油產(chǎn)業(yè)鏈以原油、燃料油為原料，通過(guò)不同條件下餾分得到不同種類(lèi)的成品油，同時(shí)煉油板塊中的石腦油通過(guò)裂解得到不同的基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，按含碳個(gè)數(shù)分為乙烯、丙烯、碳四、碳五及芳烴產(chǎn)業(yè)鏈。近年來(lái)，隨著中國(guó)大煉化項(xiàng)目的推進(jìn)，煉油產(chǎn)能的持續(xù)增長(zhǎng)，2020年中國(guó)煉油能力已超過(guò)8.5億噸/年，接近美國(guó)9.0億噸/年的煉化能力。近兩年隨著中國(guó)幾個(gè)大型煉化項(xiàng)目的建設(shè)并逐步投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，而同期美國(guó)沒(méi)有新增重大煉化項(xiàng)目且部分煉廠關(guān)停，中國(guó)的煉油能力已超過(guò)美國(guó)成為全球煉油能力最大的國(guó)家，2023年約9.20億噸。2023年，中國(guó)原油加工量7.35億噸，同比增長(zhǎng)8.73%；原油表觀消費(fèi)量7.56億噸，同比增長(zhǎng)5.15%，主要系下游需求逐步回暖所致。為滿足國(guó)內(nèi)巨大的油品需求，中國(guó)不斷加大原油勘探及開(kāi)發(fā)力度，原油產(chǎn)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023年，中國(guó)原油產(chǎn)量2.09億噸，同比增長(zhǎng)1.95%，但相較于中國(guó)現(xiàn)有加工能力及加工量，每年仍需大量進(jìn)口原油。近年來(lái)，中國(guó)原油對(duì)外依存度維持在70%左右。從成品油結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年，中國(guó)成品油產(chǎn)量4.28億噸。其中，汽油產(chǎn)量1.61億噸，同比增長(zhǎng)11.03%；煤油產(chǎn)量0.50億噸，同比增長(zhǎng)68.47%，2023年中國(guó)出行端客運(yùn)量逐步修復(fù)，帶動(dòng)汽油、航空煤油等成品油需求的提升；柴油產(chǎn)量2.17億噸，同比增長(zhǎng)13.61%，主要系經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)同比回升所致；油品化率（成品油產(chǎn)量/原油加工量）58.23%，同比提高了4.09個(gè)百分點(diǎn)。從煉化化工產(chǎn)品來(lái)看，2023年中國(guó)乙烯產(chǎn)量3189萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.09%，乙烯當(dāng)量自給率從2018年的不足50%提高至2023年的67.4%。

自2023年以來(lái)，原油價(jià)格運(yùn)行較為平穩(wěn)，WTI原油期貨結(jié)算價(jià)于70~90美金/桶之間橫盤(pán)震蕩，低于2022年度均價(jià)，中國(guó)成品油走勢(shì)趨同，整體波動(dòng)幅度較小，有利于煉油廠利潤(rùn)修復(fù)。

根據(jù)2023年10月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于促進(jìn)煉油行業(yè)綠色創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，到2025年，中國(guó)原油一次加工能力控制在10億噸以內(nèi)，千萬(wàn)噸級(jí)煉油產(chǎn)能占比55%左右，各地要依法依規(guī)推動(dòng)不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的200萬(wàn)噸/年及以下常減壓裝置有序淘汰退出。未來(lái)，中國(guó)煉油產(chǎn)能上限將控制在10億噸以內(nèi)，國(guó)內(nèi)煉化項(xiàng)目新增產(chǎn)能有限。同時(shí)，在踐行“雙碳”目標(biāo)以及化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，落后產(chǎn)能通過(guò)市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰或者“減量置換”等手段退出。需求方面，在能源清潔替代、能源消費(fèi)電能替代、車(chē)輛節(jié)能和燃油替代加速發(fā)展的大背景下，成品油需求增速或?qū)⒎啪?，大型煉化企業(yè)將積極推進(jìn)“降油增化”，中國(guó)煉化行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。

2. 鹽化工

鹽化工產(chǎn)業(yè)鏈上游為原油、原鹽、焦炭、電石等大宗商品；中游為以聚氯乙烯（PVC）、燒堿、液氯、純堿、氯化銨為核心的重要化工品；下游為管材、型材、氧化鋁、玻璃、無(wú)機(jī)鹽等領(lǐng)域。

2023年，中國(guó)PVC、燒堿、純堿產(chǎn)能同比均有所增長(zhǎng)，純堿及燒堿作為基礎(chǔ)原料產(chǎn)能利用率仍保持較高水平；受下游房地產(chǎn)行業(yè)需求收縮的影響，PVC供需矛盾依然突出，價(jià)格處于低位，多數(shù)PVC企業(yè)處于虧損狀態(tài)。2024年，PVC、燒堿、純堿仍有新增產(chǎn)能投放，但PVC下游需求無(wú)明顯恢復(fù)跡象，供過(guò)于求問(wèn)題突出。

（1）純堿

純堿下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)主要是平板玻璃、日用玻璃、氧化鋁、洗滌劑、化學(xué)品和其他等。2017年以來(lái)，中國(guó)純堿產(chǎn)能小幅增長(zhǎng)，產(chǎn)量波動(dòng)增長(zhǎng)。2022年，市場(chǎng)實(shí)際投產(chǎn)產(chǎn)能并不多，受前期產(chǎn)能推遲，2023年純堿新增產(chǎn)能釋放較多，純堿產(chǎn)能較上年增長(zhǎng)17.66%，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.38%，產(chǎn)能利用率同比下降2.29個(gè)百分點(diǎn)。純堿行業(yè)集中度不斷提高，前五大企業(yè)產(chǎn)能占比已從2022年底的51.11%提高至2023年底的58.47%。2023年，中國(guó)純堿表觀消費(fèi)量為3181.81萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.99%，主要系新能源行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)光伏玻璃用量快速增長(zhǎng)，以及出口量有所提高共同影響所致。

2023年中國(guó)純堿價(jià)格變化情況受到多種因素的影響，整體呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。2023年上半年，中國(guó)純堿市場(chǎng)供需格局維持緊平衡狀態(tài)，在光伏玻璃和碳酸鋰產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的支撐下，純堿價(jià)格保持堅(jiān)挺。進(jìn)入下半年，隨著新增產(chǎn)能的釋放，浮法玻璃需求下滑，同時(shí)由于海外裝置逐步恢復(fù)和新增產(chǎn)能放量，中國(guó)純堿出口量有所下滑，共同導(dǎo)致下半年純堿價(jià)格下行。

展望2024年，在中國(guó)新能源(3.990, 0.03, 0.76%)行業(yè)仍將保持快速發(fā)展的趨勢(shì)下，光伏玻璃和碳酸鋰行業(yè)2024年仍有新增產(chǎn)能，純堿需求有望進(jìn)一步提升。但2023年中國(guó)純堿行業(yè)新增產(chǎn)能較多且新增的產(chǎn)能于2024年逐步釋放，同時(shí)，2024年國(guó)內(nèi)仍約有270萬(wàn)噸的純堿在建產(chǎn)能待投放，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)純堿將供過(guò)于求，純堿價(jià)格中樞可能下行。

（2）氯堿

氯堿工業(yè)是將飽和氯化鈉溶液電解以制取燒堿（NaOH），同時(shí)將氯氣進(jìn)一步加工成聚氯乙烯（PVC）等產(chǎn)品的工藝，中國(guó)氯堿工業(yè)以聚氯乙烯（PVC）和燒堿為主要產(chǎn)品。

聚氯乙烯（PVC）

聚氯乙烯是世界上產(chǎn)量最大的通用塑料，其生產(chǎn)工藝分為電石法和乙烯法。隨著國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和生產(chǎn)工藝的成熟，中國(guó)已成為PVC第一大生產(chǎn)國(guó)。近年來(lái)，中國(guó)PVC產(chǎn)能不斷提升。2023年，國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)能（乙烯法+電石法）較2022年有所增長(zhǎng)。中國(guó)PVC產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古、新疆、山東和陜西。近年來(lái)，由于供需變化及出口量變化，PVC產(chǎn)量波動(dòng)提升；PVC產(chǎn)能利用率亦波動(dòng)提升。PVC下游制品主要集中于管、型、板材等地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域，2022年開(kāi)始，隨著房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)弱，PVC需求減弱。

2022年以來(lái)，PVC市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度較大，整體呈下行趨勢(shì)，主要由于下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度走弱所致。2023年至今，中國(guó)PVC價(jià)格在6000元/噸上下波動(dòng)，處于歷史較低水平，多數(shù)PVC企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

2023年中國(guó)房地產(chǎn)房屋施工面積累計(jì)同比下降7.20%，雖然從國(guó)家層面出臺(tái)多項(xiàng)地產(chǎn)相關(guān)政策予以支持但收效有限。當(dāng)前中國(guó)居民對(duì)地產(chǎn)信心仍不足，同時(shí)疊加中國(guó)城市化率已達(dá)高位以及人口增速放緩等因素影響，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍在底部徘徊，對(duì)PVC需求拉動(dòng)有限。供給端，2024年，中國(guó)預(yù)計(jì)PVC新增產(chǎn)能180萬(wàn)噸，考慮到當(dāng)前PVC已處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，2024年P(guān)VC企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依然很大。

燒堿

近年來(lái)，中國(guó)燒堿產(chǎn)能波動(dòng)增長(zhǎng)，產(chǎn)量呈不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能利用率保持在較高水平。由于前期燒堿產(chǎn)品效益整體相對(duì)較好，2023年燒堿行業(yè)新增產(chǎn)能明顯，行業(yè)供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｗ鳛榛A(chǔ)化工原料之一，中國(guó)燒堿下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要分布在氧化鋁、造紙、印染化纖化工、水處理、醫(yī)藥、新能源等行業(yè)。其中，氧化鋁行業(yè)對(duì)于燒堿的需求用量最大，占燒堿消費(fèi)比重約為34%；造紙、印染化纖化工分別位列第二、三位，比重分別約為13%和10%。具體來(lái)看，2023年氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能均值為8367.08萬(wàn)噸/年，相比2022年的7968.33萬(wàn)噸/年仍有所提升；2023年中國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量14405.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.6%，造紙產(chǎn)量的增長(zhǎng)帶動(dòng)燒堿需求增加；2023年中國(guó)紡織服裝零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)12.90%，其溫和復(fù)蘇有助于印染、化纖等行業(yè)對(duì)燒堿的消費(fèi)支撐。2023年，中國(guó)燒堿產(chǎn)品表觀消費(fèi)量同比有所增長(zhǎng)。

2023年，受燒堿產(chǎn)品市場(chǎng)供需情況變化影響，上半年燒堿價(jià)格快速下降；2023年8月后燒堿價(jià)格有所反彈。2023年四季度，燒堿產(chǎn)品庫(kù)存充足，下游需求低迷，價(jià)格偏弱運(yùn)行。

展望2024年，從需求端看，中國(guó)電解鋁在4500萬(wàn)噸產(chǎn)能紅線下后續(xù)新增空間有限，進(jìn)而限制氧化鋁需求增量，因此氧化鋁行業(yè)對(duì)燒堿的消耗量增量有限。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2024年，造紙業(yè)仍有185萬(wàn)噸的紙漿計(jì)劃投產(chǎn)，預(yù)計(jì)燒堿需求也將有所增加，但近幾年隨著技術(shù)的發(fā)展和堿回收率的提升，漿紙行業(yè)用堿量逐年下降，因此對(duì)燒堿需求提升有限。紡織服裝業(yè)于2023年逐步從底部復(fù)蘇，2024年有望繼續(xù)回升，印染及化纖業(yè)務(wù)對(duì)燒堿的需求有望持續(xù)提升。但據(jù)卓創(chuàng)資訊(51.900, 3.33, 6.86%)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年燒堿仍有475萬(wàn)噸計(jì)劃新增產(chǎn)能，燒堿供需仍將保持寬松狀態(tài)。預(yù)計(jì)2024年，中國(guó)燒堿產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲空間不大，或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩。

3. 化肥

化肥行業(yè)不同于多數(shù)化工行業(yè)，其下游農(nóng)業(yè)具有非周期性，消費(fèi)需求取決于人口增速及食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)，因此化肥的長(zhǎng)期需求保持穩(wěn)定。此外，化肥是季節(jié)性消費(fèi)商品，價(jià)格與季節(jié)變化高度相關(guān)?；市袠I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整體對(duì)上游化工原料價(jià)格較為敏感，中下游近年普遍存在一定的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，行業(yè)景氣情況在細(xì)分產(chǎn)品間存在差異。

2023年，氮肥、磷肥、鉀肥產(chǎn)品價(jià)格中樞下移，行業(yè)景氣度高位回落。2024年，尿素產(chǎn)品新增供給較多，推動(dòng)尿素產(chǎn)品供給寬松。中國(guó)鉀肥企業(yè)集中度較高且鉀礦資源儲(chǔ)量較低，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)難度較大，但鉀肥需求缺口較大，進(jìn)口量或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大。

（1）氮肥

尿素是中國(guó)目前使用量最大的氮肥，氣頭尿素企業(yè)主要分布在四川、云南和貴州等地區(qū)，基本圍繞天然氣資源布局；煤頭尿素多以無(wú)煙煤為原料，分布在山西、河南等地。隨著天然氣作為清潔能源被重視和應(yīng)用，氣頭尿素由于不具備成本優(yōu)勢(shì)逐步被煤頭尿素取代。煤頭尿素（分水煤漿法和固定床法）有近70%的產(chǎn)能占比，其中固定床法產(chǎn)能占比約在五成。2019－2023年，中國(guó)尿素產(chǎn)能呈現(xiàn)先減后增趨勢(shì)。2019－2020年，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響，中國(guó)尿素行業(yè)集中淘汰了一批廢舊落后裝置，產(chǎn)能隨之逐年減少；但2021年以來(lái)受尿素行業(yè)盈利驅(qū)使影響，行業(yè)產(chǎn)能呈擴(kuò)張狀態(tài)，同時(shí)尿素新舊產(chǎn)能置換完成；2023年，尿素國(guó)內(nèi)產(chǎn)能7271.00萬(wàn)噸/年，年產(chǎn)量5723.24萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率78.71%。

從尿素的需求結(jié)構(gòu)分析，尿素的主要需求為農(nóng)用市場(chǎng)需求，約占60.7%，在工業(yè)市場(chǎng)需求中人造板、三聚氰胺分別占20%、8%，車(chē)用尿素及鍋爐脫硝需求占3.5%，其他需求約占7.8%。從下游需求的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，農(nóng)用市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，工業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有一定相關(guān)性，在雙碳、環(huán)保等政策收緊的情況下，車(chē)用尿素需求屬于增長(zhǎng)領(lǐng)域。2023年尿素表觀消費(fèi)量5814.19萬(wàn)噸，其中尿素出口同比增長(zhǎng)50.30%至425.00萬(wàn)噸。

2023年國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格呈“V”型震蕩下跌。2023年一季度，尿素價(jià)格呈區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，相對(duì)穩(wěn)定；2023年二季度開(kāi)始，尿素進(jìn)入需求淡季，加之原材料成本支撐不足，尿素價(jià)格直線下跌。2023年6月中旬，下游市場(chǎng)需求增加，尿素價(jià)格快速回暖，但因尿素庫(kù)存依然高位，在供應(yīng)壓力下，尿素價(jià)格不斷回落。

展望2024年，需求方面，2024年農(nóng)業(yè)需求預(yù)計(jì)維持剛性需求，增幅不大。工業(yè)需求主要以三聚氰胺、車(chē)用尿素等用量為主，2024年，三聚氰胺工廠生產(chǎn)利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍然偏低，開(kāi)工率仍將處于低位，對(duì)尿素的需求增幅拉動(dòng)不大。車(chē)用尿素主要目標(biāo)客群為柴油重卡，2023年中國(guó)柴油產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但在清潔能源替代的大背景下，未來(lái)增幅有限。供給方面，根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2024年尿素行業(yè)產(chǎn)能增量預(yù)計(jì)為425萬(wàn)噸，其中產(chǎn)能投放預(yù)計(jì)為825萬(wàn)噸、淘汰產(chǎn)能為240萬(wàn)噸、技改產(chǎn)能為160萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能較多且主要為新投產(chǎn)的新裝置，尿素供給增幅較大，2024年尿素行業(yè)仍將呈現(xiàn)供給寬松的局面，尿素價(jià)格中樞或?qū)⑼认陆怠?/p>

（2）磷肥

磷肥主要肥種為磷酸一銨和磷酸二銨，兩者主要原材料均為硫酸、磷礦石和合成氨，但在原料的用量方面略有不同。中國(guó)磷肥絕大部分用于農(nóng)業(yè)種植領(lǐng)域，是糧食增產(chǎn)的重要驅(qū)動(dòng)因素，主要施用于玉米、蔬菜、小麥和水稻等產(chǎn)品，分別占比22%、16%、15%和14%。區(qū)域分布方面，中國(guó)磷肥生產(chǎn)主要集中在湖北、貴州、云南和和四川等，4省復(fù)合肥產(chǎn)量之和占復(fù)合肥總產(chǎn)量的70%以上。未來(lái)，隨著具有上下游優(yōu)勢(shì)的大中型企業(yè)搬遷改造的完成，湖北等省份的磷肥產(chǎn)量有望提升。

在環(huán)保政策背景下，中國(guó)磷肥產(chǎn)能持續(xù)出清。2023年，國(guó)內(nèi)磷酸一銨產(chǎn)能為2312.00萬(wàn)噸/年，相比2017年的2700.00萬(wàn)噸/年下降14.37%；國(guó)內(nèi)磷酸一銨產(chǎn)量為1038.76萬(wàn)噸，同比變化不大。2023年，中國(guó)磷酸二銨產(chǎn)能2519.00萬(wàn)噸/年，變化不大；國(guó)內(nèi)磷酸二銨產(chǎn)量為1258.66萬(wàn)噸，同比略有下降。通過(guò)供給側(cè)改革清退過(guò)剩產(chǎn)能，中國(guó)磷肥供給過(guò)剩的狀態(tài)已得到大幅改善，行業(yè)產(chǎn)能利用率逐年回升。根據(jù)中國(guó)磷復(fù)肥協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，由于種植結(jié)構(gòu)和施肥習(xí)慣改變導(dǎo)致磷酸二銨國(guó)內(nèi)需求下降，未來(lái)磷肥產(chǎn)品仍然會(huì)向復(fù)合肥品種傾斜。

2023年，磷肥主要產(chǎn)品磷酸一銨和磷酸二銨價(jià)格走勢(shì)基本一致，均呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。2023年初，受原材料價(jià)格持續(xù)走低以及市場(chǎng)需求低迷影響，上半年產(chǎn)品價(jià)格下降明顯。下半年起，由于備貨季產(chǎn)品需求增長(zhǎng)帶動(dòng)以及市場(chǎng)開(kāi)工率較低，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)觸底反彈趨勢(shì)，于2023年11月中旬達(dá)到最高點(diǎn)后，磷酸二銨價(jià)格保持穩(wěn)定；磷酸一銨因下游需求波動(dòng)，價(jià)格有所回落。

展望2024年，據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年磷酸一銨新增產(chǎn)能40萬(wàn)噸，同時(shí)也將有35萬(wàn)噸產(chǎn)能出清，產(chǎn)能增幅不大；磷酸二銨產(chǎn)能預(yù)計(jì)穩(wěn)定在當(dāng)前水平。下游需求方面，農(nóng)用化肥需求預(yù)計(jì)保持剛性穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此2024年，磷肥供需有望維持當(dāng)前水平，但磷肥價(jià)格則與原材料磷礦石價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。磷礦石為不可再生資源，隨著多年的開(kāi)采，高品位礦石供應(yīng)緊俏，價(jià)格預(yù)計(jì)保持堅(jiān)挺，磷肥價(jià)格有望保持高位震蕩。

（3）鉀肥

鉀肥主要應(yīng)用于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，施用于大田作物和經(jīng)濟(jì)作物，主要目的在于提高作物對(duì)氮元素、磷元素的吸收量，進(jìn)而提高作物產(chǎn)量、改善作物品質(zhì)。近兩年，受地緣政治沖突影響，糧食安全得到了各國(guó)前所未有的重視。鉀肥作為糧食穩(wěn)產(chǎn)增收的基礎(chǔ)性肥料原料，下游需求主要來(lái)自于農(nóng)業(yè)種植。未來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家將貢獻(xiàn)全球人口的主要增量，提高單位土地生產(chǎn)效率的需求將構(gòu)成鉀肥長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力(3.600, -0.13, -3.49%)。

近年來(lái)，中國(guó)鉀肥產(chǎn)量波動(dòng)提升，2023年，產(chǎn)量為1088.13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.86%。從資源情況來(lái)看，全球鉀資源的分布不均勻，集中度高。其中，加拿大、白俄羅斯和俄羅斯為全球儲(chǔ)量最高的三個(gè)國(guó)家，其占比分別達(dá)到31.3%、21.3%和11.4%，合計(jì)約占全球鉀鹽資源總儲(chǔ)量的64%；中國(guó)儲(chǔ)量占比為10%，排名第四。中國(guó)鉀資源總體稀缺，需大量進(jìn)口鉀肥以保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)，進(jìn)口依存度始終維持在50%~60%之間。2023年，中國(guó)氯化鉀進(jìn)口量為1157.00萬(wàn)噸。

我國(guó)鉀肥生產(chǎn)集中在青海和新疆。近5年，我國(guó)資源型鉀肥生產(chǎn)能力基本保持穩(wěn)定，尤其是近三年產(chǎn)能基本維持不變。目前，我國(guó)共有資源型鉀肥企業(yè)24家，加工型鉀肥企業(yè)約100多家；生產(chǎn)規(guī)模大于100萬(wàn)噸（實(shí)物量）的大型企業(yè)有3家，其中青海鹽湖工業(yè)股份有限公司氯化鉀產(chǎn)能達(dá)到500萬(wàn)噸（實(shí)物量），格爾木藏格鉀肥有限公司氯化鉀產(chǎn)能200萬(wàn)噸（實(shí)物量），國(guó)投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司硫酸鉀和硫酸鉀鎂總產(chǎn)能170萬(wàn)噸（實(shí)物量），三家企業(yè)占資源型總產(chǎn)能的74%，中國(guó)鉀肥企業(yè)集中度較高。

2020年以來(lái)，各國(guó)對(duì)糧食安全重視程度顯著提升，而開(kāi)工率下降等因素也導(dǎo)致鉀肥供給出現(xiàn)缺口，加之海運(yùn)費(fèi)不斷上漲等影響，推動(dòng)鉀肥需求、價(jià)格逐步走高，疊加歐盟、美國(guó)對(duì)白俄羅斯鉀肥制裁、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)沖突影響，使得全球鉀肥市場(chǎng)價(jià)格在2022年上半年達(dá)到了10年來(lái)的歷史高價(jià)位。但隨后2022年7月至11月，由于全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力，全球大宗商品價(jià)格大幅度跳水，且鉀肥進(jìn)入消費(fèi)淡季，氯化鉀國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，直至12月企穩(wěn)后再度上漲；2022年全年，中國(guó)鉀肥價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際市場(chǎng)基本一致。2023年上半年，鉀肥價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)；2023年下半年，受益于下游需求增長(zhǎng)，鉀肥價(jià)格觸底反彈，四季度冬儲(chǔ)原因出現(xiàn)價(jià)格震蕩。

據(jù)Nutrien數(shù)據(jù)，2001年至2021年間，全球鉀肥表觀消費(fèi)量年均增速約2.8%，2023年全球鉀肥需求在6500-6700萬(wàn)噸，未來(lái)鉀肥將回歸正常需求增速趨勢(shì)。供給端來(lái)看，俄烏沖突制裁不確定持續(xù)加大，俄羅斯、白俄羅斯產(chǎn)量短期無(wú)法完全恢復(fù)，鉀肥供需緊平衡，同時(shí)，由于立陶宛制裁白俄羅斯禁用克萊佩達(dá)港，白俄羅斯鉀肥運(yùn)輸成本大幅提高，白俄羅斯出口受限成本提升可能會(huì)導(dǎo)致全球鉀肥價(jià)格中樞有望上移。中國(guó)鉀資源儲(chǔ)量不足，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)難度較大，中國(guó)對(duì)鉀肥進(jìn)口需求或?qū)⑦M(jìn)一步增加。

4. 化學(xué)纖維

2023年，化學(xué)纖維各品種產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)了不同比例的增長(zhǎng)，化學(xué)纖維終端需求有所改善，化學(xué)纖維利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)，整體利潤(rùn)有所修復(fù)。其中，滌綸長(zhǎng)絲和氨綸行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，目前行業(yè)整體供大于求的情況仍然存在，但主要擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)多為龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度大幅提升，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年隨著行業(yè)供應(yīng)增速的下降，行業(yè)供需格局將得到一定改善。粘膠短纖行業(yè)受近年來(lái)利潤(rùn)虧損影響，業(yè)內(nèi)幾乎無(wú)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，目前粘膠纖維價(jià)格處于歷史平均水平，行業(yè)盈利性受需求端影響較為明顯。

化學(xué)纖維主要分為合成纖維和人造纖維，合成纖維是以石油為主要原料經(jīng)化學(xué)合成制得，人造纖維是利用含有纖維素或者蛋白質(zhì)等天然高分子物質(zhì)的材料為原料經(jīng)化學(xué)和機(jī)械加工而成。根據(jù)中國(guó)化纖協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年化學(xué)纖維產(chǎn)量為6872萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%，化學(xué)纖維各品種產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)了不同比例的增長(zhǎng)。人造纖維產(chǎn)量479.4萬(wàn)噸，其中粘膠纖維產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.2%至416.8萬(wàn)噸。合成纖維產(chǎn)量6393萬(wàn)噸。其中，氨綸產(chǎn)量96萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.6%；錦綸產(chǎn)量432萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%；滌綸產(chǎn)量5702萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%。人造纖維的主要品種為粘膠纖維，合成纖維的主要品種為滌綸、錦綸、腈綸和氨綸等，滌綸產(chǎn)量在化學(xué)纖維總產(chǎn)量中占比超過(guò)80%，為主要的化學(xué)纖維品種。此外，目前債券市場(chǎng)主要發(fā)債企業(yè)主要集中在滌綸、氨綸、粘膠纖維三個(gè)品種，下文將主要針對(duì)這三個(gè)品種進(jìn)行分析。

化學(xué)纖維的下游是紡織、服裝、產(chǎn)業(yè)用紡織品等領(lǐng)域，2023年，紡織行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求韌性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)紡織服裝類(lèi)商品零售明顯修復(fù)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年全國(guó)限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)商品零售額同比增長(zhǎng)12.90%，全國(guó)網(wǎng)上穿類(lèi)商品零售額同比增長(zhǎng)10.80%，終端需求較2022年有所改善，帶動(dòng)化纖直接下游需求高于2022年同期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年，化纖行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為10975.26億元，同比增長(zhǎng)6.75%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額270.73億元，同比增長(zhǎng)43.74%。

（1）滌綸

滌綸產(chǎn)品可以分為滌綸長(zhǎng)絲和滌綸短纖，其中滌綸長(zhǎng)絲為主要產(chǎn)品。根據(jù)公開(kāi)資料，2017年以來(lái)中國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)量整體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2017年以來(lái)行業(yè)產(chǎn)能增量主要來(lái)自桐昆股份(15.350, 0.63, 4.28%)、新鳳鳴(15.560, 0.56, 3.73%)、恒逸石化(7.640, 0.00, 0.00%)、東方盛虹(9.990, -0.04, -0.40%)和恒力石化(16.140, 0.29, 1.83%)等幾家頭部企業(yè)。滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)目前行業(yè)集中度很高，行業(yè)CR6產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能近七成。截至2023年底，中國(guó)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能5168萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.05%；滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量4509萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.45%；表觀消費(fèi)量3664萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.87%。雖然滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)整體供大于求的市場(chǎng)情況仍然存在，但2023年，在中國(guó)國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇以及滌綸出口量同比大幅增長(zhǎng)20.99%的背景下，滌綸長(zhǎng)絲一直處于去庫(kù)存過(guò)程中，目前行業(yè)庫(kù)存較2022年高點(diǎn)已經(jīng)顯著下降。同時(shí)，滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率在2023年維持高位，全年滌綸長(zhǎng)絲平均開(kāi)工率超過(guò)80%，為2017年以來(lái)最高水平，滌綸長(zhǎng)絲下游織造、加彈機(jī)開(kāi)工率上行，訂單向上傳導(dǎo)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)盈利逐步修復(fù)。

銷(xiāo)售價(jià)格方面，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)上接石油化工，下接紡織、服裝、汽車(chē)以及其他工業(yè)等領(lǐng)域。滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格波動(dòng)受到上游原材料價(jià)格波動(dòng)和行業(yè)供需結(jié)構(gòu)影響，2023年，在行業(yè)需求整體回升、但行業(yè)供需結(jié)構(gòu)仍較為寬松的背景下，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格基本跟隨原油價(jià)格走勢(shì)，一季度微漲、二季度下跌、三季度回升；10月以來(lái)，隨著原油價(jià)格震蕩下跌。截至2023年底，POY、FDY和DTY主流市場(chǎng)價(jià)格分別約為7550元/噸、8175元/噸和8850元/噸，較年初增長(zhǎng)300元/噸、200元/噸和300元/噸，主流市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但整體價(jià)格處于歷史較低水平。

展望2024年，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2024、2025年滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能規(guī)劃分別為265萬(wàn)噸/年、285萬(wàn)噸/年，亦多為頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，整體行業(yè)供應(yīng)增速下降，行業(yè)供需格局將得到改善，行業(yè)集中度也將逐步提升，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)有望進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展階段。從需求端看，根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)紡織服飾的行業(yè)指數(shù)，當(dāng)前紡織服飾行業(yè)景氣度處于近20年中低水平，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及居民生活水平的提高，行業(yè)需求有望逐步改善。但中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍低迷，預(yù)計(jì)難以提振家紡用絲需求。綜上分析，2024年滌綸長(zhǎng)絲上下游價(jià)差有望同比擴(kuò)大，企業(yè)盈利能力有望同比向好，但供過(guò)于求現(xiàn)象仍將存在，落后產(chǎn)能或?qū)⒗^續(xù)被動(dòng)出清。

（2）氨綸

氨綸是一種彈性纖維，目前中國(guó)已成為全球最大的氨綸生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。隨著龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的推進(jìn)，氨綸行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)增加。根據(jù)中國(guó)化纖信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年全球氨綸產(chǎn)能約為163萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)產(chǎn)能為124萬(wàn)噸，占比約76.07%。2023年氨綸國(guó)內(nèi)產(chǎn)能凈增加14.3萬(wàn)噸，較2022年底增長(zhǎng)13%。氨綸龍頭企業(yè)通過(guò)新建產(chǎn)能，發(fā)揮自身在技術(shù)及規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)，擠占落后產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)氨綸行業(yè)集中度不斷提升，行業(yè)頭部效應(yīng)明顯，行業(yè)優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)加??；主要生產(chǎn)廠家有華峰化學(xué)(8.340, -0.03, -0.36%)、新鄉(xiāng)化纖(4.500, -0.15, -3.23%)、曉星中國(guó)等，行業(yè)CR5龍頭企業(yè)產(chǎn)能占比近七成，行業(yè)集中度高。

2021年第四季度以來(lái)，隨著新增產(chǎn)能的釋放，以及宏觀經(jīng)濟(jì)不振使得市場(chǎng)整體供大于求等因素影響，氨綸價(jià)格高位向下調(diào)整。2023年1－2月氨綸價(jià)格微漲，3月下旬至年底氨綸整體價(jià)格處于下行區(qū)間，截至2023年底，根據(jù)CCFEI價(jià)格指數(shù)：氨綸20D和氨綸40D價(jià)格分別約為34500元/噸和30000元/噸，已處于近年來(lái)低位。

展望2024年，從需求端來(lái)看，氨綸主要添加到滌綸等合成纖維制成的紡織服裝中，如襯衫、運(yùn)動(dòng)衣、內(nèi)褲、絲襪等。2021年，由于公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致口罩、運(yùn)動(dòng)服等需求階段性提升，進(jìn)而帶動(dòng)氨綸產(chǎn)品需求爆發(fā)性增長(zhǎng)，但氨綸需求與國(guó)內(nèi)紡織服裝等需求相關(guān)性大，氨綸需求當(dāng)前已回歸到正常水平。從供給端來(lái)看，2021年來(lái)受行業(yè)盈利催化影響，氨綸產(chǎn)能已從2021年的86.80萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2023年底的124萬(wàn)噸，供給端增幅較大，當(dāng)前行業(yè)供過(guò)于求現(xiàn)象明顯，企業(yè)盈利不佳，2024年氨綸行業(yè)仍將保持供過(guò)于求態(tài)勢(shì)。

（3）粘膠纖維

粘膠纖維根據(jù)纖維長(zhǎng)度可分為粘膠短纖和粘膠長(zhǎng)絲。由于粘膠纖維常用于替代棉花紡紗而非直接用于織造，因此粘膠短纖在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占據(jù)大頭。2023年粘膠纖維年產(chǎn)量416.8萬(wàn)噸，占比為86.94%。在粘膠短纖的需求結(jié)構(gòu)方面，紗線占主導(dǎo)地位，需求高達(dá)90%，其余為無(wú)紡布，紗線包括人棉紗、混紡紗等，終端主要應(yīng)用于服裝、家紡等領(lǐng)域。

粘膠短纖行業(yè)由于前期擴(kuò)張產(chǎn)能過(guò)剩和下游需求不振，同時(shí)“三廢”等環(huán)保問(wèn)題日漸突出，企業(yè)每年在環(huán)保上的投資逐年增加，部分中小企業(yè)虧損嚴(yán)重，開(kāi)工率達(dá)到歷史低位甚至退出生產(chǎn)，產(chǎn)能逐漸出清，2021年以來(lái)行業(yè)內(nèi)幾乎無(wú)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，龍頭企業(yè)通過(guò)自身產(chǎn)能擴(kuò)張與行業(yè)并購(gòu)等方式增加了部分產(chǎn)能，行業(yè)集中度大幅提升，行業(yè)CR3產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能近7成，經(jīng)歷產(chǎn)能洗牌后，目前粘膠短纖行業(yè)格局已較為穩(wěn)定，主要集中在賽得利、中泰化學(xué)(4.920, -0.01, -0.20%)、三友化工(5.690, -0.01, -0.18%)等龍頭企業(yè)。2023年，粘膠短纖產(chǎn)能利用率約為82.5%，較去年提高9.9個(gè)百分點(diǎn)，自2023年3月份開(kāi)始粘膠短纖行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率提升至相對(duì)高位。

2023年，粘膠短纖上半年價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，下半年粘膠短纖主要下游人棉紗利潤(rùn)欠佳，對(duì)粘膠短纖市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行壓價(jià)，粘膠短纖價(jià)格跌至年內(nèi)低點(diǎn)。隨后受庫(kù)存低位支撐和成本上漲影響升至年內(nèi)高點(diǎn)，最后進(jìn)入需求淡季，價(jià)格再次下跌，粘膠短纖價(jià)格全年價(jià)格整體在12400元/噸~13350元/噸之間窄幅震蕩。截至2023年底，粘膠短纖價(jià)格12600元/噸，較年初小幅下降。

展望2024年，粘膠纖維經(jīng)過(guò)2017年至2020年的高速擴(kuò)產(chǎn)期后，2018年至2022年行業(yè)開(kāi)工率均低于80%。2023年在下游需求向好的情況下，粘膠纖維盈利從底部逐步回升。由于前期產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，2024年行業(yè)仍將處于產(chǎn)能消化階段，行業(yè)供過(guò)于求現(xiàn)象短期仍會(huì)持續(xù)，但考慮到下游紡織服裝等終端需求逐步復(fù)蘇，粘膠纖維行業(yè)景氣度有望逐步回暖。

5. 其他化工細(xì)分行業(yè)

除上述主要化工分類(lèi)外，化工行業(yè)還涉及合成樹(shù)脂、精細(xì)及特種化工等細(xì)分行業(yè)，合成樹(shù)脂代表性的品種有聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯和ABS五大類(lèi)合成樹(shù)脂；精細(xì)及特種化工通常指具有特定應(yīng)用功能，技術(shù)密集，商業(yè)性強(qiáng)，產(chǎn)品附加值較高的化工產(chǎn)品。下文重點(diǎn)分析聚烯烴和橡膠助劑細(xì)分行業(yè)。

（1）聚烯烴（聚丙烯、聚乙烯）

中國(guó)聚烯烴行業(yè)通用產(chǎn)品供應(yīng)格局偏弱，2024年，中國(guó)聚烯烴仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，進(jìn)一步限制產(chǎn)品價(jià)格和開(kāi)工率，企業(yè)盈利空間有限。但高端聚烯烴產(chǎn)品仍有缺口，未來(lái)中國(guó)聚丙烯行業(yè)需持續(xù)擴(kuò)大出口并加大對(duì)高端產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)力度。

2010年以來(lái)，全球聚烯烴產(chǎn)能從1.5億噸/年增長(zhǎng)至2022年的2.45億噸/年，年均復(fù)合增長(zhǎng)4.2%。從全球產(chǎn)能增速上來(lái)看，全球聚烯烴產(chǎn)能增長(zhǎng)主要受2016－2018年美國(guó)的乙烷裂解周期和2020年以來(lái)的中國(guó)大煉化和輕烴裂解周期影響；2020年以來(lái)，隨著中國(guó)七大石化產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目的逐步建成投產(chǎn)以及美國(guó)頁(yè)巖油革命帶來(lái)的聚烯烴輕質(zhì)化原料（乙烷、丙烷）供應(yīng)的大幅提升，國(guó)內(nèi)聚烯烴產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)。

2015－2019年，中國(guó)聚烯烴產(chǎn)能平均增速僅為5%左右。2020年開(kāi)始，大批煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)，而這些項(xiàng)目大多配套下游PE裝置，新增產(chǎn)能不斷對(duì)供應(yīng)形成沖擊。截至2023年底，中國(guó)聚烯烴產(chǎn)能6995萬(wàn)噸/年，較上年末增加647萬(wàn)噸/年；產(chǎn)量5964萬(wàn)噸，行業(yè)產(chǎn)能利用率約為85%；聚烯烴表觀消費(fèi)量7505萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%。中國(guó)聚烯烴行業(yè)通用產(chǎn)品過(guò)剩，導(dǎo)致行業(yè)開(kāi)工率自2020年開(kāi)始逐步下降，但高端聚烯烴產(chǎn)品仍有缺口，2023年聚烯烴進(jìn)口量1344萬(wàn)噸。

價(jià)格方面，聚烯烴價(jià)格整體窄幅波動(dòng)下降。2023年，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，海外需求相對(duì)偏弱，特別是歐美地區(qū)需求較為低迷，同時(shí)中國(guó)聚烯烴仍處于集中擴(kuò)能期，供應(yīng)總體寬松。中國(guó)聚乙烯（PE）價(jià)格窄幅波動(dòng)，年均價(jià)格8511元/噸，同比下降9.40%；聚丙烯拉絲均價(jià)7618元/噸，同比下降9.63%。2023年聚丙烯整體行業(yè)利潤(rùn)不佳，油制聚丙烯、丙烷脫氫制聚丙烯（PDH）均有不同程度虧損。

展望2024年，聚烯烴產(chǎn)能增速依然較高，聚烯烴通用產(chǎn)品供需格局依舊偏弱。2024年，中國(guó)聚烯烴仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，進(jìn)一步限制產(chǎn)品價(jià)格和開(kāi)工率，企業(yè)的盈利空間有限。高端產(chǎn)品仍有差距，未來(lái)中國(guó)聚丙烯行業(yè)需持續(xù)擴(kuò)大出口并加大對(duì)高端產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)力度，對(duì)標(biāo)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，逐步替代進(jìn)口，持續(xù)擴(kuò)大聚丙烯出口量化解供應(yīng)過(guò)剩壓力。

（2）橡膠助劑

2023年，中國(guó)輪胎產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)橡膠助劑總產(chǎn)量及出口量同比均有所增長(zhǎng)，但產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)售收入同比略有下降，未來(lái)行業(yè)集中度有望提高。

橡膠助劑行業(yè)是精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)的分支，隨著輪胎工業(yè)不斷發(fā)展壯大以及部分橡膠助劑項(xiàng)目的建成，中國(guó)橡膠助劑行業(yè)產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，在全球橡膠助劑市場(chǎng)所占份額逐年增長(zhǎng)，中國(guó)已經(jīng)成為全球主要橡膠助劑生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)。據(jù)中橡協(xié)橡膠助劑專(zhuān)委會(huì)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2022年國(guó)內(nèi)橡膠助劑產(chǎn)量約占全球的76%。

2023年，中國(guó)橡膠助劑總產(chǎn)量及出口量同比均有所增長(zhǎng)，但產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)售收入同比下降。根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)橡膠助劑專(zhuān)業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)橡膠助劑總產(chǎn)量149.86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%；出口量40.26萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%，主要由于中國(guó)物流景氣指數(shù)同比向好，帶動(dòng)輪胎產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.44%所致。但2023年高性能橡膠助劑產(chǎn)品價(jià)格下滑，對(duì)行業(yè)整體收入造成拖累。2023年中國(guó)橡膠助劑工業(yè)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值315.68億元，同比下降2.7%；銷(xiāo)售收入313.4億元，同比下降0.3%。

根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)于2020年11月發(fā)布的《橡膠行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)綱要》，橡膠助劑“十四五”產(chǎn)量預(yù)測(cè)目標(biāo)173萬(wàn)噸，規(guī)劃目標(biāo)“橡膠助劑行業(yè)發(fā)展的速度平均在年5.7%”；行業(yè)集中度（前十名企業(yè)銷(xiāo)售收入占全行業(yè)比率）≥75%，其中銷(xiāo)售收入30億元以上企業(yè)≥2家，20億元以上企業(yè)≥4家。未來(lái)行業(yè)集中度有望提高。

三、行業(yè)展望

短期來(lái)看，成本端，2024年原油及煤炭?jī)r(jià)格中樞均有望同比下降，化工行業(yè)成本壓力或?qū)p小。需求端，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍處于底部，未來(lái)企穩(wěn)復(fù)蘇仍需一定時(shí)間，但紡織服裝業(yè)的底部回暖、新能源汽車(chē)的快速發(fā)展等因素仍會(huì)對(duì)化工行業(yè)需求形成一定支撐作用。供給端，多數(shù)基礎(chǔ)化工產(chǎn)品仍處于產(chǎn)能消納或產(chǎn)能擴(kuò)張的階段，推動(dòng)行業(yè)供給寬松。長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)化工行業(yè)將主要圍繞“控能耗”“調(diào)結(jié)構(gòu)”“提創(chuàng)新”等方向發(fā)展。

短期來(lái)看，成本方面，2024年原油及煤炭?jī)r(jià)格中樞均有望同比下降，有望進(jìn)一步降低化工行業(yè)成本壓力。根據(jù)《2024年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2023年的2.7%放緩至2024年的2.4%，全球經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪?。同時(shí)疊加主要石油消費(fèi)國(guó)新能源占比的不斷擴(kuò)大，交通運(yùn)輸燃料使用量結(jié)構(gòu)性下降，2024年全球石油需求同比增速或?qū)⑾陆?，石油價(jià)格中樞有望進(jìn)一步下降。同時(shí)，2024年以來(lái)，煤炭供需預(yù)計(jì)進(jìn)一步寬松，煤炭?jī)r(jià)格中樞有望進(jìn)一步下降。需求方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民對(duì)地產(chǎn)信心仍不足，同時(shí)疊加中國(guó)城市化率已達(dá)高位以及人口增速放緩等因素影響，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍在底部徘徊，未來(lái)企穩(wěn)復(fù)蘇仍需一定時(shí)間，但紡織服裝的底部回暖、新能源汽車(chē)的快速發(fā)展等因素仍會(huì)對(duì)化工行業(yè)需求形成一定支撐作用。供給方面，2024年，多數(shù)基礎(chǔ)化工產(chǎn)品仍處于產(chǎn)能消納或產(chǎn)能擴(kuò)張的階段，行業(yè)供需仍將處于寬松局面。

長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)國(guó)家發(fā)布的《工業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2023年本，征求意見(jiàn)稿）》《國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于推動(dòng)現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》《國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于促進(jìn)煉油行業(yè)綠色創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等化工行業(yè)相關(guān)政策指引，未來(lái)化工行業(yè)將圍繞“節(jié)能降碳改造”“淘汰落后產(chǎn)能”“優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)力布局”“推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”“提升創(chuàng)新發(fā)展水平”等方向發(fā)展